最近，围绕“独角兽”所展开的讨论成功引发一波热潮，而这些刚刚崭露头角的“明日之星”究竟会去哪里上市，也成为了人们所关心的问题。那么，在香港上市和在新加坡上市有什么区别？

　　

　　香港和新加坡为抢独角兽大撕！

　　独角兽公司，是投资界对于10亿美元以上估值，并且创办时间相对较短的公司的称谓。

　　对于很多新经济企业来说，有着成熟监管体制和上市规则的港交所可谓非常具有吸引力，尤其是在港交所承诺要研究“同股不同权”制度之后。即使内地喊出了“让独角兽回归A股”的口号，港交所认为这对自己构不成什么威胁。香港证监会主席唐家成表示，真正的威胁不在于内地，而在于新加坡。

　　香港证监会主席唐家成

　　恰巧，新加坡也是这么想的，并身体力行地加入了笼络“独角兽”的混战——3月9日，新交所执行副总裁周士达表示，新交所计划未来两周公布“双重股权”（即同股不同权）企业上市规则咨询文件，预计从咨询到公布约需要两个月，预计今年7月就能迎来首家同股不同权企业上市，而且这还是一家香港科技公司。

　　新交所执行副总裁周士达

　　这还不够，周士达还对准了港交所直接开炮

　　周士达说，香港已经不是完全的离岸中心和国际市场，只是“半离岸、半在岸”，内地与香港的互联互通机制已经建立，如果是已经在内地上市的企业，再在香港上市并没有太大的意义，“无论喜欢与否，香港是中国的一部分，而新加坡不是。考虑到中国内地对香港证监会有一定影响，香港真的是最佳上市地吗？”

　　对此，3月14日，香港证监会主席唐家成及行政总裁欧达礼（Ashley Alder）都对有关言论表示不同意及失望。

　　香港证监会行政总裁欧达礼（Ashley Alder）

　　唐家成称新交所的评论是“无稽之谈”。他指出，香港证监会是独立的监管机构。

　　欧达礼也说，香港内地监管机构采取不同的系统，一旦需要共同管控风险，在不同制度下会确保香港证监会的独立性，两个监管机构并非影响不影响的问题，而是相互沟通的关系。

　　虽然，两家的“口水战”在这次一来一往后暂时偃旗息鼓，但港交所和新交所的竞争并不会就此停下脚步。那么，在香港和新加坡两地上市有什么区别？

　　主要有以下四点区别：

　　一、香港主板和新加坡主板都有三个标准满足不同类型发行人的上市要求，但要在香港主板上市，除特定行业外，无论适用哪个标准都必须满足三年营业纪录，管理层最近三年维持不变，拥有权和控制权最近一年不变；

　　而新加坡主板上市的三个标准中，只有一个要求有三年营业纪录，管理层服务期限的要求也比较灵活。

　　二、新加坡主板采用的盈利标准低于香港主板。香港主板的税前盈利标准要求：最近三个会计期间内，前两年税前盈利总额不少于3000万港元，第三年不少于2000万港元。

　　新加坡主板的税前盈利标准要求：过去三年税前盈利累计超过750万新元（约3600万元人民币），每年均需超过100万新元（约480万元人民币），管理层三年不变；或者，过去一年或两年累计1000万新元（约4800万人民币），管理层一年或两年不变，不要求三年营业记录。

　　三、新加坡主板采用的市值标准也低于香港主板。香港主板市值标准要求：上市时之市值不少于20亿港元且最近一个会计年度收益不少于5亿港元，同时前三个会计年度现金流转合计不少于1亿港元或上市时股东不少于1000名。

　　新加坡主板市值标准要求：上市时之市值不少于8000万新元（约3.9亿人民币），且无需三年营业记录。

　　四、香港主板上市无论适用三个标准中的哪一个，都要求上市时最低市值2亿港元；但申请新加坡上市的发行人只要满足盈利标准就不设最低市值要求。

　　选择何地上市前，需考虑以下三个因素：

　　一、公司要比较上市标准与自身条件，必须按照交易所允许使用的会计准则（香港一般采用《香港财务报告准则》及《国际财务报告准则》，新加坡采用新加坡、美国或国际公认的会计准则）确定公司盈利或收益是否符合上市要求。新加坡主板上市的“门槛”低于香港主板，如果公司目前的财务数据达不到香港主板的要求或者刚达到底线，短期内上市只能考虑新加坡主板、SESDAQ或香港创业板。

　　二、要考虑筹资额、费用成本和时间成本。影响筹资额的因素有很多，新加坡的优势是，目前其主板平均市盈率高于香港，证券相对流通性（交易值与市值之比）高，机构投资者对中国公司的兴趣日益提升。

　　香港的优势是，香港是中国的本土市场，又是亚洲金融中心，其证券市场的规模比新加坡大，香港联交所上市公司总数约是新加坡交易所的2倍，总市值约是新加坡的3倍，交易值约是新加坡的2倍；

　　投资于香港股市的海外投资机构多，海外投资者（主要为机构投资者）占市场总成交金额的39%，资金充足，交易活跃；

　　香港投资者对中国公司的认知度比较高，由于香港证券市场中国概念的上市公司数量大，香港聚集了大量专门研究和投资中国上市公司的海内外投资机构，这些因素都影响IPO融资和再融资额。

　　从费用分析，新加坡主板IPO上市的费用低于香港主板IPO上市：新加坡主板IPO上市的总体费用一般在600万-1000万元人民币之间，约占IPO融资额的5-10%；到香港上市，企业无论大小，所有费用最少1000万港币，约占IPO融资额的10-20%。

　　从时间成本分析，申请香港上市的中国企业日益增多，目前排队的有成百上千家，因此等候的时间会长；申请新加坡上市的内地企业相对较少，上市速度相对快些。

　　三、要结合公司自身的特点策略性地选择上市地点。香港上市的有很多都是国内外认知度颇高的企业并且是国际著名投行推介，比如“蒙牛乳业”（HK2319）和“腾讯控股”（HK0700），IPO筹资额都攀至14亿港元以上；

　　如果企业发行规模较小或业绩、知名度相对一般，那么在香港就不太容易引起机构投资者的重视；而新加坡的市场规模较小，内地竞争者也相对较少，如果企业发行规模小，花同样的精力和费用作推介，在新加坡的效果要比香港好。中小企业不妨考虑作“小鱼塘里的一条大鱼”。

　　另外，新加坡投资者对制造业企业和高新技术企业认知度比较高，新加坡交易所上市公司中制造业企业的数量约占38%，浙江稽山印染有限公司于2004年5月10日通过在新加坡设立的“稽山控股”在新加坡主板成功上市，成为新加坡证券市场第一家以传统印染产业为主营业务的上市公司。“稽山控股”以每股0.28新元发售9060万股，首次发行募集资金为2537万新元（约合1.3亿元人民币）。

　　另外，有新加坡背景或者产品在新加坡市场占据一定份额的中小企业可以考虑在新加坡上市。

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